Рынок акций США. Разнообразие секторов во всей красе
Общий взгляд на рынок
Уходящий год предельно четко разделил рынок на два лагеря: компании, ориентированные на внутренних потребителей и экспортеры. Акции последних пользовались повышенным спросом инвесторов, с явным перекосом в сторону нефтегазового сектора.
Этому активно способствовали две волны ослабления национальной валюты в апреле и августе, спровоцированные усилившимся санкционным давлением. В то же время, с середины 2017 г. сформировался устойчивый тренд на рост нефтяных цен, который продолжался в течение первых 9 месяцев 2018 г. В результате нефтегазовый сектор одновременно получил девальвационную премию и выигрыш от роста котировок Brent — исключительный случай в исторической ретроспективе.
Последняя волна роста нефтяных цен происходила на фоне действия жесткого бюджетного правила, которое, фактически отсекало от бюджета все нефтегазовые доходы свыше $40 за баррель. В результате компании ненефтегазового сектора не получили выгоды от нефтяного ралли через рост доходов населения и, соответственно, потребительского спроса. А топливные издержки, заложенные практически во все отрасли экономики, привели к снижению маржинальности бизнеса.
Введение новых пакетов антироссийских санкций и угрозы более жестких ограничений привели к сокращению инвестиций в российский рынок. Одновременно произошло ускорение нормализации монетарной политики в США, что поспособствовало оттоку капитала с развивающихся рынков в целом, особенно на фоне разгорающихся торговых войн. Таким образом, российские акции оказались под двойным ударом.
Значительно снизившиеся инвестиции глобальных фондов в российский фондовый рынок практически полностью абсорбировались нефтегазовым сектором.
Другим важным трендом стал рост дивидендной доходности индекса МосБиржи до рекордных значений. Двузначная дивдоходность у ликвидных фишек из исключения превратилась в обычную практику. Кроме того, высокие ожидаемые дивиденды на следующие 12 мес. перестали быть фактором безусловной переоценки акций вверх.
Подход инвесторов к дивидендным историям стал более селективным. Большое значение приобрели: стабильность и прозрачность дивидендной политики, фактор устойчивого роста дивидендов в будущем.
На рынке появился спрос на качественное корпоративное управление. Инвесторы в 2018 г. покупали истории с прозрачной стратегией развития, понятным и сбалансированным CAPEXом, который может принести в будущем дополнительный денежный поток без больших рисков. Вместе с тем, участники рынка фокусировались на понятной стратегии распределения денежного потока между акционерами.
Ряд трендов можно смело переносить на 2019 г. Мощного укрепления курса рубля без снижения геополитического напряжения или же нефтяного ралли ждать не приходится. А рост инфляции в первом полугодии, в том числе из-за повышения НДС, еще сильнее ударит по компаниям, ориентированным на внутренний спрос.
Турбулентность мировых рынков, усилившаяся в декабре, оставит рисковые активы под давлением, по крайней мере в I квартале 2019 г. Над российским рынком продолжает нависать угроза введения санкций, что, возможно, хуже самого их принятия, потому что не позволяет выработать нерезидентам стратегию инвестирования в отечественные активы.
Прошедшая волна распродаж в нефти может привести к постепенному ререйтингу компаний нефтегазового сектора вниз. Это вынудит инвесторов искать новых фаворитов.
В результате характер покупок акций будет крайне избирательным, с фокусом на экспортеров, причем нефтегазовый сектор может уступить пальму первенства. Дивидендная доходность будет оставаться одним из факторов привлекательности бумаг, но не будет иметь решающей роли при выборе объекта инвестирования.
В данном обзоре предлагаем вам разобрать акции компаний по секторам, оценить перспективы отдельных историй в отраслевом разрезе и выделить возможных фаворитов у инвесторов в 2019 г.
Порогом включения компаний в обзор является ее нахождение в отраслевых индексах Московской Биржи. Отраслевые индексы мы использовали как базу для расчетов и отражения динамики всей отрасли.
Отрасль нефти и газа
Отрасль нефти и газа стала лидером роста в 2018 г. благодаря взлету рублевой стоимости нефти. Средние цены нефти в рублях в 2018 г. году выросли на 42% относительно цен 2017 г. Рост в течение года и вовсе доходил до +46% на максимуме в начале октября. Увеличение цен стало ключевым катализатором роста нефтяной отрасли и обеспечило компаниям сильные финансовые результаты. Однако с середины октября нефть марки Brent пошла на спад, упав с $86 до $52.
При этом рубль слабо реагирует на просадки нефти в отличие от 2014-2017 гг. Падение нефти на 37% с максимумов привело к росту курса USD/RUB лишь на 3%. Вдобавок ЦБ РФ на последнем заседании обновил прогноз по стоимости нефти на 2019 г., снизив его с ранее заявленных $63 до $55 за баррель нефти Brent.
Таким образом, в нефтяной отрасли складывается уже не такая оптимистичная картина как в середине 2018 г. Однако компании нефтегазового сектора не спешат корректироваться по двум причинам. Во-первых, нефтегазовые корпорации были сильно недооценены до начала роста стоимости бочки. Увеличение цен на нефть стало катализатором для возращения стоимости акций к их справедливой стоимости. Во-вторых, на текущий момент рынок закладывает ожидания отскока нефтяных цен. Аналитические агентства и инвестбанки прогнозируют среднюю цену бочки Brent от $65-80 за баррель на 2019 г.
Лидером роста в нефтегазовой отрасли стал Новатэк, акции которого за 2018 г. выросли на 66,3%. Если абстрагироваться от роста цен на энергоносители, который присущ всем компаниям в отрасли, основным драйвером для Новатэка выступило увеличение производства. В 2018 г. компания успешно запустила вторую линию Ямал СПГ. Благодаря этому в III квартале совокупная добыча углеводородов выросла на 10% г/г. А в конце ноября компания досрочно запустила и третью линию Ямал СПГ.
Кроме того, у ТОП-3 лидеров роста прослеживается эффективная работа менеджмента. Татнефть и Новатэк существенно нарастили дивидендные выплаты, а Лукойл проводит масштабную программу buyback, в рамках которой планирует выкупить акций на сумму $3 млрд до 2022 г.
В целом, наш взгляд на рынок нефти в 2019 г. после падения цен на энергоносители весьма осторожный. Ключевым риском сектора является сохранение текущих рублевых цен на нефть или же еще хуже продолжающаяся тенденция на их снижение, что было бы фундаментально неоправданным.
Роснефть — высокая зависимость от рыночной конъюнктуры, которая в последние месяцы ухудшилась. Газпром — инвестпрограмма и невысокий возврат пока сдерживают инвесторов от покупок, несмотря на очевидную дешевизну акций. Идея Газпром нефти — наращивание добычи, однако компания может столкнуться со сложностями в связи с ограничением на добычу со стороны ОПЕК. Башнефть-ап — после потенциальной выплаты высоких дивидендов по итогам 2018 г., дивдоходность впоследствии может снизиться. Сургутнефтегаз-ап — после падения рубля на 20%, в следующем году будет сложно рассчитывать на подобные результаты.
Таким образом, мы положительно смотрим на две компании в отрасли: Новатэк и Лукойл. Поскольку их внутренняя история развития может оказать поддержку акциям при падающей нефти.
Новатэк является компанией роста на российском рынке. В 2019 г. третья очередь Ямал СПГ перейдет из режима пуско-наладочных работ на полную мощность. Также компания планирует запустить в бой четвертую (последнюю) очередь к концу IV квартала. Помимо этого, у Новатэка имеется долгосрочный проект роста — Арктик СПГ-2. Он предусматривает три очереди по сжижению газа мощностью по 6,6 млн т в год каждая. Успешная реализация проектов является драйвером роста котировок газодобывающей компании. Мы считаем, что высокие мультипликаторы Новатэка (EV/EBITDA = 9,2х, P/E = 18,2х) вполне оправданы форвардным ростом операционных показателей.
Лукойл — частная нефтедобывающая компания с сильным корпоративным управлением и привлекательной дивидендной стратегией. В соответствии с принятой в 2016 г. дивидендной политикой, компания обязуется направлять на выплату дивидендов не менее 25% консолидированной чистой прибыли по МСФО. Однако корпорация в последние годы платит более 25%.
Компания ставит в приоритеты дивидендные выплаты при распределении денежных потоков и стремится ежегодно повышать их размер не менее чем на уровень рублевой инфляции за отчетный период. Лукойл продолжал наращивать дивиденды даже в периоды серьезной просадки чистой прибыли 2015-2016 гг., благодаря грамотному подходу к определению доли прибыли, распределяемой между акционерами.
Программа обратного выкупа поможет поддержать котировки в периоды просадок на рынке нефти.
Металлургия и добыча
Индекс металлургии и добычи в 2018 г. оказался на втором месте по темпам роста после индекса нефти и газа, прибавив 8,4%. Однако ему не удалось обогнать индекс МосБиржи, который вырос на 11,8% за прошедший год.
Большинство компаний сектора имеют высокую степень вертикальной интеграции, поэтому большого смысла отдельно выделять добычу и производство конечной продукции нет. Единственной компанией с низкой интеграцией в индексе является Распадская. Но она входит в холдинг Евраз, акции которого не представлены на МосБирже.
Для удобства анализа мы разделим сектор на черную металлургию и всех остальных. К первой категории будут относиться Мечел, Распадская, Северсталь, ММК, НЛМК.
Лидером года стала Распадская с доходностью 42,7% к текущему моменту. Компания завершила цикл делевереджа, обнулив долг. Период высоких цен на уголь и отсутствие процентных издержек обеспечили компании высокую доходность денежного потока. Распадская лидирует по этому показателю в отрасли с FCF/MCap = 22% (отношение свободного денежного потока к капитализации).
Основной рост котировок произошел на ожиданиях принятия дивидендной политики. При консервативном коэффициенте выплат из денежного потока дивидендная доходность могла бы превысить 10%. Однако пока политика не принята, следует быть осторожным. Кроме того, сектор угля имеет высокую цикличность, поэтому дивидендная доходность у компании должна иметь премию к более диверсифицированным историям.
В глубокой просадке находятся только акции Мечела, который испытывает проблемы с наращиванием производства при благоприятной конъюнктуре, а львиную долю денежного потока тратит на обслуживание долга, превышающего капитализацию почти в 10 раз.
Доходность акций Северстали, НЛМК и ММК, отраженная на диаграмме, не включает дивидендные выплаты. С их учетом у первых двух она приблизится к 15-16%.
Остальные представители сектора более устойчивы за счет высокой степени интеграции, доходность денежного потока у них находится в районе 10-14%, максимальный уровень у Северстали. Весь поток компании направляют на дивиденды. Северсталь объявила о начале нового инвестиционного цикла, что грозит увеличением долговой нагрузки выше порогового уровня при определенном сценарии. Последнее в свою очередь может повлиять на коэффициент выплат дивидендов.
За счет паритета между внутренними и экспортными ценами на сталь не имеет значения, сколько продукции компании экспортирует, а сколько продает внутри страны. В любом случае, металлурги получали девальвационную премию.
Сейчас компании черной металлургии выглядят справедливо оцененными, с учетом того, что их денежный поток сильно зависит от мировых цен на сталь, которые находятся под угрозой торговых войн и замедления экономики Китая. После достижения пиковых уровней в 2017 г. цены на все виды стали пошли вниз, потеряв с начала года 20%. Благодаря девальвация рубля на аналогичную величину рублевая выручка осталась неизменной, однако риски для сектора возросли.
Среди прочих компаний самое высокое значение FCFY (доходности денежного потока) у АЛРОСА — 13,6%. Ряд экспертов ожидают восстановления рынка алмазов в следующем году. Компания имеет высокую маржинальность и прозрачную дивидендную политику, что придает ей свойства защитного актива в текущей ситуации. Бумаги АЛРОСА можно рассмотреть для добавления в портфель на следующий год.
Наверное, самый большой потенциал роста на всем рынке у акций Русала. Цены на алюминий сейчас снижаются, однако компания выглядит крайне дешевой, если предположить отмену санкций в январе. Как экспортер, Русал защищен от колебаний курса, а новое корпоративное управление дарит надежду на улучшение политики распределения прибыли среди акционеров. Но опять же, стоит учитывать риски, связанные с пока еще не отмененными ограничительными мерами.
Еще одна защитная история из металлургического сектора — акции Полюса. Компания пока не является дивидендной фишкой, а FCFY равняется скромным 5%. Однако у Полюса есть понятная стратегия роста за счет освоения Наталкинского месторождения. Растущие истории — дефицит на российском рынке. Кроме того, акции золотодобытчиков — естественный хедж от повышенной волатильности.
Норникель, вошедший в 4-ку по доходности за последний год, ушел из числа наших фаворитов. Акции сейчас оценены справедливо, а риски снижения дивидендов из-за CAPEX хоть и снизились, но по-прежнему присутствуют. ГМК можно покупать при серьезных просадках ниже 11 500 руб., рассчитывая на поддержку со стороны высоких дивидендов и скупку акций с рынка крупными акционерами.
Отрасль химии и нефтехимии
Индекс химической отрасли в России включает в себя только 4 компании с рынка (не входит Уралкалий из-за приближающегося делистинга). При этом представленные компании обладают низкой ликвидностью, поэтому не вызывают особого интереса у крупных инвесторов.
В целом индекс за год показал себя хуже рынка, с начала года он вырос только на 3,9%, уступив индексу МосБиржи. Низкий рост индекса, несмотря на высокие результаты Нижнекамскнефтехима и Акрона, связан с тем, что Фосагро имеет вес в индексе на уровне 74%.
Рост цен на основную линейку химических удобрений вместе с ослаблением рубля позитивно сказался на отрасли в целом. Однако валютная переоценка долга компании ФосАгро, нивелировала весь позитив со стороны конъюнктуры.
Наш взгляд на отрасль в следующем году нейтральный из-за отсутствия привлекательных историй на российском рынке.
Отрасль телекоммуникаций
Отрасль телекоммуникаций находится в стагнации на с 2015 г. Рынок полностью распределен между ключевыми игроками, прибыли которых растут вместе с инфляцией. В 2018 г. один из крупнейших игроков в секторе, Мегафон, выкупил почти все акции с рынка, сократив долю free-float до 2,2%. МГТС-ап является низколиквидным активом. Таким образом, на рынке остается два ключевых крупных игрока в отрасли: МТС и Ростелеком.
Основная привлекательность телекомов заключается в том, что они распределяют почти всю прибыль на дивиденды и имеют стабильную высокую доходность. Наш взгляд на отрасль в целом нейтральный, в текущих условиях сложилась ситуация, что некоторые компании из других отраслей могут предложить инвесторам более высокую дивидендную доходность. В обзоре « » мы представили полный список дивидендных фишек на 2019 г.
В целом индекс телекоммуникаций шел вместе с рынком, однако падение акций МТС оказало существенное давление на индекс. Таким образом, с начала года он упал на 3,2%, уступив индексу МосБиржи.
Две из трех компаний, входящих в индекс, нарастили выручку и показатель EBITDA (мы приводим финансовые показатели LTM — за предыдущие 12 месяцев, на момент публикации отчетов за III квартал и сравниваем их с аналогичными показателями за III квартал 2017 г.). Однако только Ростелеком показал рост прибыли +24,9%.
Несмотря на достаточно сильное падение, МТС является ключевым лидером в отрасли. По итогам 9 месяцев 2018 г. компания показала сильные операционные показатели, однако убыток за период составил 6,4 млрд руб. против 45,6 млрд прибыли за аналогичный период 2017 г. Негативный эффект оказал резерв в размере 55,8 млрд руб. в связи с продолжающимся расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США, в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. В настоящий момент нет никакой уверенности в отношении формы, сроков и условий возможного разрешения расследования.
Ключевая идея в истории МТС — привлекательная модель распределения прибыли между акционерами. В соответствии с собственной дивидендной политикой, компания в период 2016-2018 гг. выплачивала акционерам дивиденды в размере 26 руб. на одну акцию. Также ежегодно проводились программы обратного выкупа. Фактически МТС распределяет неизменную сумму на протяжении последних 5 лет.
Величина денежных средств, распределенная между акционерами с 2014 г., практически достигла 300 млрд руб. Это около 112% от FCF за аналогичный период. Таким образом, дивиденды частично выплачивались за счет привлечения долга. Однако в данном случае это не стоит считать угрозой. Долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA) находится на консервативном уровне 1,2x. Денежный поток компании стабилен, а CAPEX цикличен и предсказуем.
Большое значение в вопросе распределения прибыли между акционерами играет позиция мажоритария. Контрольный пакет МТС принадлежит АФК Системе, для которой телеоператор является основным донором. Учитывая высокую долговую нагрузку материнской компании, стабильные денежные притоки от МТС (дивиденды + байбэк) должны сохраниться, даже несмотря на расследование по делу в Узбекистане.
Электроэнергетика
Индекс электроэнергетики в 2019 г. оказался на четвертом месте по темпам снижения после индексов потребительского, финансового и транспортного секторов, потеряв более 12,2%. При этом финансовые результаты компаний сектора далеко не настолько плачевны. 76% компаний, входящих в индекс, нарастили выручку (мы приводим финансовые показатели LTM — за предыдущие 12 месяцев, на момент публикации отчетов за III квартал и сравниваем их с аналогичными показателями за III квартал 2017 г.). 12 из 21 компании показали рост EBITDA, 10 — рост чистой прибыли.
Положительную доходность с начала года продемонстрировали акции лишь 4 компаний. Причем бумаги ДЭК отличаются низкой ликвидностью. Сектор можно условно разделить на две категории: компании, занимающиеся генерацией и распределительные компании. К последним относятся Россети и все ее дочки.
Среди акций распределительных компаний в плюсе завершают год только «префы» Ленэнерго, благодаря своей особенной дивидендной политике. Как ни странно, но Ленэнерго также оказалась единственной компанией, снизившей выручку по итогам последних 12 месяцев. Это произошло из-за высокой базы IV квартала 2017 г., когда компания получила пиковую выручку от тех. присоединений. Выручка от передачи электроэнергии у нее, как и у остальных, выросла.
В России наблюдается устойчивый плавный рост потребления электроэнергии, а учитывая формирование цен путем установления государственных тарифов, которые ежегодно индексируются. Органический рост выручки — естественный процесс, который продолжится в будущие годы. Вслед за выручкой большинство компаний сектора наращивают чистую прибыль и EBITDA. Почему же тогда падают акции?
Дело в больших расходах на инвестпрограммы, которые регулярно пересматриваются в сторону увеличения вслед за ростом финансовых показателей. Таким образом, увеличение доходов лишь в небольшой степени распределяется между инвесторами. Последний год на рынке ходили активные разговоры о резком росте инвестпрограмм в рамках цифровизации сетей. Поэтому пока Минэнерго не опубликует обновленные планы по инвестициям на ближайшие годы, инвесторы продолжат занимать выжидательную позицию.
Вместе с тем стоит отметить, что после принятия новой дивидендной политики Россетями и ее дочками распределение доходов между акционерами стало более прозрачным, а дивиденды более предсказуемыми. Этот позитив сектору еще предстоит отыграть. Дивидендная доходность наиболее ликвидных МРСК и ФСК ЕЭС в 2019 г. будет двузначной.
Среди компаний сектора нашими фаворитами на следующий год стали акции Ленэнерго-ап, ФСК ЕЭС и МРСК ЦП . Это в большей степени защитные истории, которые можно сравнить с бессрочными облигациями. Рост акций возможен в случае прогнозов по снижению CAPEX в будущем, либо при ререйтинге российского рынка в целом, когда дивидендная доходность начнет возвращаться к исторически нормальным значениям.
В генерации явными фаворитами должны были стать входящие в Газпром энергохолдинг (ГЭХ) ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго и примкнувшая к ним Интер РАО . Все перечисленные компании завершили цикл инвестиций по программе ДПМ-1 и, либо прошли пик платежей за новые мощности, как Мосэнерго, либо подходят к нему, как ТГК-1, ОГК-2 и Интер РАО.
Компании отрасли имеют высокую доходность денежного потока (FCF/Капитализацию). По итогам года, Интер РАО, вероятно, потеснит Энел Россия в четверке лидеров. Последняя имеет не совсем ясные перспективы после продажи Рефтинской ГРЭС, а Интер РАО только выходит на пик отдачи от инвестиций.
После окончания инвестиционного цикла у тройки компаний ГЭХа должен был наступить цикл распределения прибыли, однако они, как и материнский Газпром, оказались не слишком щедрыми. Доля прибыли, распределяемая на дивиденды, осталась в районе скромных 25%. У Интер РАО похожая ситуация. Компания накапливает на счетах большой объем кэша и не спешит полностью направлять весь денежный поток на дивиденды. Вскоре стартует ДПМ-2, однако желающих купить акции под рост бизнеса пока может быть немного.
Акции Интер РАО как раз получили толчок к росту после выкупа своих акций у ФСК ЕЭС и Русгидро в этом году, что породило надежды на принятие более стимулирующей дивидендной политики, однако в ходе дня инвестора никакие планы на этот счет озвучены не были.
Длинные инвестиционные циклы, низкие дивиденды — все это способствует снижению интереса среди инвесторов. Эти проблемы максимально сказались на динамике акций Русгидро, потерявших с начала года 33,5%. Компания, которая должна быть естественно прибыльной за счет низкой себестоимости гидрогенерации, «тянет» убыточные распределительные сети Дальнего Востока, имеет непредсказуемую величину дивидендов из-за регулярных списаний по итогам отчетного года.
Фаворитом отрасли можно назвать Интер РАО с прицелом на ДПМ-2, использование накопленного кэша для покупки прибыльных активов и рост дивидендной доходности. Русгидро может быть интересной для спекулятивных покупок после сильного снижения на исключении из индексов и неопределенности по поводу возможных списаний в IV квартале.
Потребительский сектор
Индекс потребительского сектора представлен компаниями из 3 сегментов. Самым представительным является сфера ритейла: М.Видео, Детский мир, Обувь России, Х5, Лента, Магнит. РусАгро — сельское хозяйство; Яндекс — IT компания. СОЛЛЕРС, ПРОТЕК и Русская аквакультура менее интересны из-за низкой ликвидности.
В целом потребительский сектор с начала года упал на 13%, значительно уступив индексу МосБиржи. Это второй самый слабый результат среди отраслей после финансового сектора и транспортного сектора.
Что касается сектора потребительского ритейла, в 2018 г. он оказался под существенным давлением. С одной стороны, девальвация рубля на 20% ударила по реальным доходам населения. С другой, это привело к росту инфляции, начиная с осени. Все это сказалось на падение , который упал сильнее чем вырос .
Банк России прогнозирует рост инфляция в 2019 г. до уровня 5-5,5%, что окажет дополнительное давление на платежеспособность населения и уровень потребительского спроса. Наш взгляд на сектор является осторожным.
После истории с мощным падением акций Магнита у инвесторов сложился негативный взгляд на отрасль в целом. Меньше всего пострадала Х5 Retail Group, которая обладает наиболее эффективными операционными результатами среди отрасли. Перспективы роста акций Магнита завязаны на том, начнут ли сбываться прогнозы менеджмента и заработает ли новая стратегия развития компании в 2019 г. Пока операционная эффективность не начнет восстанавливаться, Х5 будет оставаться лидером в секторе.
РусАгро является сельскохозяйственной компанией, которая единственная в индексе заканчивает год с достойным ростом бумаг. Чистая прибыль РусАгро за 9 мес. 2018 г. выросла на 179% г/г в основном за счет улучшение ситуации во всех сегментах и прибыли от переоценки активов и сельскохозяйственной продукции на 4,2 млрд руб. в связи с ростом цен на сельхозпродукцию в мире. Тем не менее, цены на продукцию компании все равно находятся под давлением. Перспективы компании в следующем году во многом будут завесить от восстановления цен на ключевую продукцию РусАгро, в особенности на сахар. При этом слабый рубль может поддержать результаты компании.
В 2019 году наиболее интересной историей роста может стать Яндекс.
Яндекс — частная IT-компания, которая успешно развивает бизнес интернет рекламы (78,7% от общей выручки), такси (15,1%), объявления (2,9%), медиасервисы (1,2%) и прочие перспективные направления (2,1%).
Ключевое направление интернет рекламы ежеквартально растет более чем на 20% г/г. При этом оно обладает высокой рентабельностью EBITDA (около 45%). Интернет реклама на текущий момент является единственным направлением, которое приносит положительный результат в финансовые показатели компании. Однако сегмент такси обладает высоким потенциалом, его выручка в 2018 г. росла в среднем на 350% г/г. Ключевым моментом здесь выступает то, что демпинг в отрасли такси со стороны Яндекса подходит к концу. Таким образом, одним из ключевых драйверов для роста котировок является реализации ожиданий по монетизации прочих сегментов компании.
После слухов о том, что Сбербанк планирует стать крупным акционером Яндекса и уже ведет переговоры, акции Яндекса просели на 28,4% в течение 2 дней. Слухи были опровергнуты обеими сторонами, однако акции не спешат восстанавливается к прошлым уровням. Мы считаем по данной цене акции Яндекса привлекательными, а риски не так высоки.
Стоит добавить, что долгое время многие инвесторы опасались инвестировать в Яндекс, так как ожидали общей большой коррекции в перекупленном IT-секторе на американском рынке. Так вот распродажа в высокотехнологичной отрасли к текущему моменту уже произошла, так что опасаться падения торгующегося на NASDAQ Яндекса вместе со всеми остальными коллегами не стоит — риск реализовался.
Финансы
Финансовый сектор оказался вторым в лидерах падения после отрасли транспорта по итогам года, потеряв 20,6%. На динамику индекса серьезно повлияли акции ВТБ, Сбербанка и Мосбиржи. Положительную доходность с начала года продемонстрировали акции лишь 1 компании — МКБ. Бумаги этого банка не представляют большого интереса для крупных инвесторов из-за низкой ликвидности.
С фундаментальной точки зрения, Сбербанк в первую очередь, а затем и ВТБ, являются одними из самых недооцененных акций на российском рынке.
Однако два крупнейших госбанка в 2018 г. столкнулись с угрозой введения санкций, что заставило инвесторов сократить свои позиции в акциях и ожидать решения США. Кроме этого, Сбербанк сильнее всех пострадал от оттока капитала с российского рынка в целом, ведь в его акциях было сконцентрировано наибольшее число нерезидентов.
Акции Сбербанка можно рассмотреть в качестве претендента для добавления в инвестиционный портфель. Это ставка на развитие позитивного сценария на рынке, главным бенефициаром которого может стать именно Сбербанк. Высокая потенциальная дивидендная доходность (>9% за 2018 г.) и явная недооценка по мультипликаторам должны защитить бумаги от сильных просадок даже при негативном сценарии. Сбербанк торгуется с мультипликатором P/B 1x, что предполагает дисконт 35% к аналогам с развивающихся рынков. При этом ROE выше 20% превосходит средний уровень в секторе.
Темпы роста финансовых показателей в 2019 г., вероятно, замедлятся из-за повышения ставок. Однако это, с одной стороны, позволит сохранить процентную маржу на повышенном уровне более длительное время. С другой, не допустит перегрева кредитования, за которым мог последовать рост просрочек, особенно на фоне падения доходов населения.
Акции ВТБ чуть менее привлекательны. Санкционные риски у обоих активов схожие, при этом кейс Сбербанка более сбалансирован, а финансовые показатели выглядят увереннее.
Мосбиржа также частично пострадала от оттоков инвесторов. В акциях была значительная доля нерезидентов благодаря высокому free-float и хорошей корпоративной политике. Дополнительное давление на бумаги оказали неожиданно созданные резервы под операционные ошибки. Это привело к давлению на чистую прибыль. Плюс затем были отменены промежуточных дивиденды.
Тем не менее, Мосбиржа является естественным хеджем, выигрывая от повышенной волатильности на рынках. Кроме того, мы предполагаем, что в базовом сценарии отмененные дивиденды могут быть выплачены в 2019 г., что сделает дивидендную доходность на следующие 12 месяцев двузначной. Бумагу можно добавить в портфель с небольшой долей.
Отрасль транспорта
Транспортный сектор стал лидером падения по итогам года, потеряв 22,5%. На динамику индекса серьезно повлияли акции Аэрофлота и НМТП, которые имеют вес в индексе 72,5% и 19% соответственно. Отрасль транспорта оказалась под сильным давлением со стороны девальвации рубля и роста стоимости нефти. Поскольку топливо является одной из ключевых статей расходов компаний сектора.
Группа НМТП является третьим портовым оператором Европы и безусловным лидером на российском стивидорном рынке по объему грузооборота. Несмотря на рост операционных результатов по итогам 9 мес. 2018 г., давление оказала девальвация рубля. Компания имеет валютный долг на $1,09 млрд. Ослабление рубля в 2018 г. привело к убытку от переоценки долга на $144,8 млн. С учетом того, что рубль продолжает падать, убыток по итогам всего года выйдет еще больше.
Также на динамике котировок НМТП отразилась ситуация с арестом Магомедовых — собственников материнской компании «Сумма».
Среди компаний сектора нашим фаворитом является Аэрофлот , несмотря на самое большое падение. Авиакомпания пострадала от роста нефти в рублях сильнее, чем другие представители транспортной отрасли из-за разницы в регулировании рынков авиатоплива и автомобильного горючего. Компания в середине 2017 г. столкнулась с резким ростом топливных расходов, который продолжался вплоть до начала IV квартала 2018 г. Доля топливных издержек в совокупных операционных расходах компании в III квартале перевалила за 33%.
В IV квартале 2018 г. произошел резкий разворот тренда на рынке нефти. Рублевая стоимость Brent растеряла весь накопленный рост за год. Таким образом, сложилась благоприятная конъюнктура в пользу разворота котировок Аэрофлота. Если нефть в рублях в 2019 г. не вернется на средние значения прошлого года, то с небольшим лагом акции авиакомпании начнут отыгрывать дешевую нефть. Более подробный разбор по авиаперевозчику мы делали в обзоре « »
Сергей Сидилев, Сергей Гайворонский
БКС Брокер
В 2018 году отдел анализа рынков «Открытие Брокер» ожидает достаточно позитивной конъюнктуры на российском фондовом рынке. К концу года мы прогнозируем нефть сорта Brent в диапазоне $63-72 за баррель, курс доллара в диапазоне 53-58 рублей, ключевую ставку 6,75%.
Все перечисленное позволит индексу Мосбиржи дойти до 2440 пунктов при одновременном сохранении дивидендной доходности около 4,2% годовых. Доходность в пересчете на доллары США будет сопоставима (индикатор – РТС). В подобных условиях более высокую эффективность относительно индекса Мосбиржи может показать умеренно диверсифицированный портфель акций с несколько меньшим фокусом на сырьевом секторе. Наиболее интересными для включения в него выглядят следующие 10 ценных бумаг российского рынка.
«Алроса»
Цены на алмазы могут начать цикл подъема вслед за основными commodities, тогда как серьезная ревальвация рубля маловероятна. Компания по мультипликаторам стоит гораздо дешевле изрядно перекупленных металлургов. Продажа газовых активов позволит заплатить хорошие дивиденды. Без учета дивдоходности можно ожидать роста котировок до 90 рублей (+18%).
АФК «Система»
Согласно договоренностям с «Роснефтью» АФК «Система» до конца первого квартала выплатит 100 млрд рублей в пользу истцов, после чего все судебные претензии будут отозваны. Наши расчеты показывают, что на этом фоне высока вероятность реализации фундаментально обоснованного потенциала роста акций холдинга до 16 рублей (+27%). Без учета дивдоходности.
«Лента»
Ритейлер – самый сильный игрок на российском рынке гипермаркетов. Этот рынок более подвержен экономическим циклам по сравнению с другими FMCG-форматами. Также компания более других выиграет от снижения ставки ЦБ РФ из-за относительно более высокого уровня долга. Потенциал роста до 460 рублей (+29%).
«Детский мир»
Самый сильный игрок на российском рынке товаров для детей. Бизнес-модель ритейлера отличает низкая капиталоёмкость и высокая генерация денежного потока. Снижение ставок по ипотеке – дополнительный фактор роста. Потенциал 110 рублей (+10%). Без учета дивдоходности.
«Роснефть»
Рост цен на нефть на фоне балансировки спроса и предложения на глобальном рынке. Ожидается улучшение дивидендной доходности в связи с переходом компании к соответствующим выплатам в объеме 50% от чистой прибыли. Акции имеют потенциал роста без учета дивдоходности до уровня 366 рублей (+14%).
«Башнефть» (ап)
Рост цен на нефть, улучшение дивидендной доходности, в том числе на фоне интереса к увеличению монетизации актива со стороны его мажоритарного акционера – «Роснефти».
«Ростелеком» (ао)
Снижение капитальных затрат в связи с постепенным завершением общенациональной программы развития ШПД и выход на прибыль ассоциированной «Теле2» позволит оператору платить высокие дивиденды.
МТС
Реализация программы выкупа акций, стабильно сильные позиции на рынке мобильной связи и снижение рисков связанных с материнской АФК «Система». На фоне снижения процентных ставок в экономике прогнозируется повышение интереса инвесторов к акциям с высокой дивидендной доходностью. Акции имеют потенциал роста до 317 рублей (+10%), без учета дивдоходности.
Банк «Санкт-Петербург»
Акции банка имеют низкую стоимость относительно аналогов, исходя из мультипликаторов балансовой стоимости. Кредитная организация характеризуется сильными рыночными позициями, а уровень просроченной задолженности устойчиво снижается. Акции имеют потенциал роста до 75,4 рубля (+30%), без учета дивдоходности.
«Новатэк»
Долгожданный запуск «Ямал СПГ» позволит нивелировать спад добычи на старых месторождениях, а также улучшит свободный денежный поток. Не исключено увеличение дивидендной доходности. Акции имеют потенциал роста до 755 рублей (+11%). Без учета дивдоходности.
Доходность акций формируется из двух составляющих: дивидендов и разницы между начальной стоимостью покупки и последующей продажи ценной бумаги на фондовой бирже. Оба направления не имеют взаимной связи и не являются гарантированными. Цена на акции может упасть, а дивиденды могут быть не выплачены, если компании требуются средства на ее развитие или погашение задолженностей. А потому, выбирая в какие акции лучше вложить деньги в 2018 году, необходимо грамотно оценить ликвидность самих ценных бумаг, рыночную позицию компании эмитента и ее политику в отношении вкладчиков.
Наиболее перспективные отрасли для инвестирования
Акции - долгосрочные вложения, приобретаемые как минимум на один год. Это означает, что, выбирая в какие акции вложить деньги, необходимо проанализировать какие отрасли рынка в 2018 году будут активно развиваться, а, следовательно, смогут обеспечить доход. Так, по мнению экспертов, наиболее перспективными для инвестиций в ближайшие годы станут такие сферы:
- Металлургия - сюда в первую очередь относятся предприятия, работающие в отрасли черной металлургии;
- Энергетика ;
- Машиностроение и судостроение ;
- Фармацевтика ;
- Коммуникации - сотовая связь, а также крупные интернет провайдеры;
- Финансы - банковские организации, страховые компании;
- IT технологии - инновационные стартапы ;
- Горнодобывающие предприятия - сюда преимущественно входят предприятия по добыче цветных металлов и драгоценных камней;
- Нефть и газ - сюда входят и добывающие, и перерабатывающие предприятия;
- Транспортные компании - пассажирские и грузовые перевозки.
Активный рост стоимости акций прогнозируется для компаний IT сферы, занимающихся технологиями блокчейн и разработкой криптовалюты. С другой стороны - это один из самых высокорисковых форматов инвестиций, поскольку для этого рынка характерна динамичная конкурентная борьба. Так, по оценкам предыдущих лет почти 92% всех новых стартапов блокчейна приостанавливают свою работу уже в первые два года существования.
Где дивиденды лучше: отечественные или зарубежные акции
Благодаря огромному количеству брокеров , рынок ценных бумаг стал доступен для широкого круга инвесторов. При этом вы можете выгодно вложить деньги в акции и отечественных, и также зарубежных компаний. Все они разделяются на полностью коммерческие акционерные общества, а также предприятия с долей госучастия. Последние могут регулироваться законодательно, поскольку государство заинтересовано в регулярном пополнении бюджета за счет дивидендов. Если же компания полностью коммерческая, выплата по дивидендам регулируется исключительно решением собрания акционеров. И в этом случае вам лучше ориентироваться на аналитические прогнозы и статистику прошлых периодов.
На отечественном и мировом рынке ситуация по компаниям с госучастием кардинально различается. Так, в последние годы Министерство финансов РФ стремится добиться от акционерных обществ с госучастием выплаты в формате дивидендов не менее 50% прибыли. В предыдущие годы достичь этого результата пока не удалось, однако правительство планирует ужесточить требования. Для сравнения большинство западных компаний этой категории выплачивает акционерам не менее 70% прибыли, что делает инвестиции в зарубежные компании более привлекательным направлением. С другой стороны, приобрести акции отечественных предприятий намного проще, также, как и выплатить налоги с полученных дивидендов. Гораздо доступнее отечественные акции и с позиции прогнозирования.
На январь 2018 года лидерами по дивидендной доходности (процентное отношение выплат по дивидендам к стоимости ценных бумаг) в России стали акции следующих акционерных обществ:
- Башнефть (привилегированные акции) - 10,3%;
- Северсталь (обычная) - 8,64%;
- НЛМК (обычная) - 6,94%;
- Татнефть (привилегированные) - 6,73%;
- Башнефть (обычная) - 6,42%.
Инвестирование в дивиденды на украинском рынке относительно перспективно только в компанию Мотор Сич, которая выплатила своим акционерам в последнем отчетном периоде 0,7%. Наиболее высокая дивидендная доходность среди зарубежных компаний (по данным выплат за конец 2017 года и начало 2018 года):
- Vodafone Group PLC - 6,10%;
- AT&T Inc - 5,34%;
- Ford Motor Company - 5,19%;
- Pfizer Inc - 3,65%;
- IBM - 3,63%;
- Exxon Mobil Corporation - 3,49%;
- Qualcomm Incorporated - 3,38%;
- Coca-Cola Company - 3,09%;
- General Electric Company - 2,97%;
- Cisco Systems Inc - 2,77%;
- Boeing Co - 1,99%;
- Apple Inc - 1,47%.
Выбирая страну для инвестирования в акции, следует отдавать предпочтение государствам, находящимся на стадии подъема в экономике. Это позволит получить максимально возможную прибыль, поскольку выпуск акций характерен для периода окончания рецессии.
Если вы нацелены покупать акций для получения дивидендов важно учитывать, что выплаты проводятся за определенный отчетный период. В свою очередь на начало нового отчетного периода компании представляют ожидаемый показатель выплат, который может измениться. При этом инвестору требуется регулярно отслеживать новости компании (чаще всего вручную), чтобы своевременно получать информацию о решении выплачивать дивиденды и дате проведения выплат. Последняя очень важна, поскольку позволяет определить дату (за два рабочих биржевых дня до даты выплат), до наступления которой можно будет приобрести акции и получить по ним дивиденды за текущий период.
Лидеры роста среди ценных бумаг
Дивиденды от акций - это относительно стабильный, но непостоянный доход и зачастую инвесторам более интересна прибыль от изменения курса акций. Так, если приемлемым доходом по дивидендам является показатель от 3% до 5% в год, то прибыль от колебания курса может достигать более 100% в год. Таким образом, определяя куда вложить деньги, чтобы получать хорошую прибыль, необходимо знать лидеров роста курса акций.
На российском рынке в период за 2017 год и начало 2018 года лидерами роста являются следующие компании:
- Тучковский комбинат стройматериалов (обычные акции) - 301,62%;
- ИНГРАД (ПАО) (обычные) - 185,93%;
- Красный Октябрь (привилегированные) - 168,80%;
- ТГК-2 (привилегированные) - 114,24%;
- Центральный телеграф (привилегированные) - 111,18%.
На украинской бирже наилучшие результаты роста курса продемонстрировали следующие компании:
- Днепрэнерго - 150%;
- Мотор Сич - 113,90%;
- Райффайзен Банк Аваль - 103,15%;
- Донбассэнерго - 47,52%;
- Центрэнерго - 34,14%;
- Укрсоцбанк - 26,18%.
На американском рынке наилучшие показатели за прошедший год продемонстрировали следующие компании:
- Amazon - 67,76%;
- Salesforce - 45,38%;
- Alphabet Inc (Google) - 40,53%;
- Tesla Motors - 35,4%;
- CyrusOne Inc - 21,5%.
В сравнении с отечественными ценными бумагами рост стоимости акций крупнейших мировых акционерных обществ кажется менее прибыльным, однако следует учесть, что все котировки, предоставляемые на бирже, выражены в соответствующей валюте страны компании эмитента, а значит при оценке прибыльности важно принимать во внимание инфляционные показатели.
Самые ликвидные акции на актуальном рынке
Ценные бумаги высоколиквидных компаний в профессиональной среде получили наименование голубые фишки. Активность движения таких акций на рынке обусловлена надежностью компаний эмитентов. Помимо этого, возможность быстро продать акции определяет минимальную степень риска. На российском рынке наибольшей ликвидностью на январь 2018 года обладают ценные бумаги следующих компаний:
- Сбербанк России;
- Газпром;
- Московская биржа;
- Магнит;
На украинской бирже наиболее ликвидными являются акции эмитентов:
- Турбоатом;
- Райффайзен Банк Аваль;
- Укрсоцбанк;
- Центрэнерго.
На международном рынке самыми продаваемыми и покупаемыми акциями на начало 2018 года, стали ценные бумаги таких компаний:
- General Electric;
- Mizuho Financial;
- Intel;
- Pfizer;
- Apple;
- Microsoft;
- Cisco;
- Deutsche Bank;
- Coca-Cola.
Конечно, ликвидность - это лишь дополнительный показатель, который следует учитывать инвестору. Так, если оценивать исключительно по показателям ликвидности, то акции компании, находящейся на грани банкротства, могут легко стоять в одном ряду с высокодоходными и стабильными. А потому более важно прогнозирование курса на базе технического и фундаментального анализов.
Как определить акции с наибольшим потенциалом к росту
Статистические показатели за предшествующие периоды не являются гарантом получения прибыли в будущем, а потому необходимо не только выбирать лидеров в отрасли, но и выполнить дополнительный анализ. Помогут в этом инвестиционные мультипликаторы, позволяющие определить реальный потенциал компании эмитента, без привязки к масштабу бизнеса. На практике используют следующие виды мультипликаторов:
- Прибыль на каждую акцию EPS - существенное повышение прибыли, как правило, свидетельствует о росте.
- Коэффициент отношения актуальной цены акции на рынке к ее прибыльности P/E - демонстрирует насколько окупается компания в независимости от объемов. Чем меньше этот показатель, тем выше привлекательность ценных бумаг для инвестиций.
- Коэффициент отношения цены к выручке P/S - чаще применяется для сравнения инвестиционной привлекательности различных компаний, работающих в одном секторе рынка. Хорошим показатель считается если он менее 2. Если он менее 1, то акции считаются недооцененными (актуальная рыночная стоимость ниже цены в случае ее ликвидации), что является наиболее привлекательным вариантом для инвестирования.
- Коэффициент отношения капитализации к рыночному потоку P/ДП - чем ниже этот показатель, тем больше у компании свободных денег для выплаты дивидендов по акциям.
- Коэффициент отношения актуальной цены акции на рынке к стоимости активов на одну акцию P/BV - хорошим показатель считается, если он менее 1. Это означает что стоимость компании выше стоимости ее капитализации.
- Коэффициент отношения стоимости анализируемой компании к ее прибыли до вычета налогов EV/EBITDA - если он ниже среднего показателя по отрасли, то компания считается недооцененной.
На начало 2018 года в число недооцененных компаний по мультипликатору EV/EBITDA в России входят:
- Россети (отрасль электросети) – 1,8 по отношению к среднему 2,6;
- Газпромнефть (нефть и газ) - 3,6 по отношению к 5,4;
- Распадская (черная металлургия) - 3,8 по отношению к 5,7;
- Ростелеком (телекомы) - 5,5 по отношению к 7,9;
- Протек (ритейл) - 4,7 по сравнению к 6,8;
- Алроса (горнодобыча и цветные металлы) - 5,2 по отношению к 7,9.
На украинском рынке по критерию недооцененности акций наиболее привлекательна инвестиция в компанию Днепрэнерго, имеющей показатель P/S = 0,68.
В акции каких компаний не следует вкладывать деньги в 2018 году
При выявлении наименее привлекательных направлений для инвестирования, помимо аналитики финансовых показателей, следует принять во внимание общее состояние рынка и уровень потребительского спроса. Так, в последние годы существенный спад наблюдается в сфере продажи товаров народного потребления и развлекательного сектора.
Наиболее ярким показателем того, что у компании серьезные проблемы, которые могут привести к банкротству, является сильное падение цены. По этому параметру на 2018 год лидерами падения являются следующие российские компании:
- Дагестанская ЭСК (обыкновенные акции) - падение стоимости за год составило 89,4%;
- Мультисистема - 87,48%;
- Единые Техно Системы - 70,78%;
- Владимирская ЭСК - 66,91%;
- НПФ Будущее - 64,29%.
За 2017 год для украинского рынка акций значительного спада не наблюдалось, однако наибольшее падение стоимости ценных бумаг было отмечено для следующий предприятий:
- Ясиновский коксохимический завод - 38,66%;
- Автокраз - 33,33%.
На международном рынке наименьший потенциал для инвестирования имеют такие компании:
- DISH Network Corporation - акции за год потеряли в цене 20,48%;
- Prosiebensat - 25,11%;
- Subaru Corp - 22,52%.
Таким образом, возвращаясь к вопросу какие акции более выгодны: отечественные или зарубежные, можно отметить, что в сравнении с российским и украинским рынками, иностранные компании являются более стабильными в отношении падения курса.
Диверсификация рисков по отраслям и категориям
Если вы решили вложить деньги в акции достаточно рискованно будет выбирать не только одну компанию, но и лишь одну отрасль. Когда определенный сектор рынка переживает стагнацию, то практически все компании, работающие в соответствующей отрасли, будут испытывать сложности, а, следовательно, снизится выплата по дивидендам и упадет курс акций. А потому диверсификация рисков по отраслям - это наилучший способ зарабатывать с минимальными рисками.
На доходность ценных бумаг могут повлиять различные типы рисков. Так, некоторым категориям компаний (автомобилестроение, строительство, производство товаров длительного использования, телекоммуникации) присуща цикличность спроса, обусловленная динамикой мировой экономики. Это означает что для Subaru Corp, General Motors, а также Ford Motor Company риск снижения курса выше, чем для компаний, деятельность которых характеризуется постоянным спросом (электроэнергетика, пищевая промышленность, фармацевтика). С другой стороны, такие колебания обеспечивают более высокую прибыль на длительных интервалах. А значит при формировании инвестиционного портфеля стоит включить и акции цикличных, и стабильных предприятий.
Чтобы существенно повысить доходность инвестиций, включайте в портфель инновационные отрасли (например, блокчейн проекты, альтернативная энергетика), а также акции крупных стабильных корпораций (Coca-Cola Company, Газпром, Alphabet Inc). Сбалансируйте в инвестиционном портфеле количество компаний с госучастием, деятельность которых регулируется, и полностью частных.
Важное значение имеет инфляционный риск, поскольку при высоком уровне последнего рост активов может быть обусловлен именно обесцениванием национальной валюты. Чтобы минимизировать такие риски, следует включать акции и отечественных, и зарубежных компаний, подбирая для каждой отрасли, вошедшей в инвестиционный портфель альтернативные варианты. К примеру, выбрав одним из направлений сферу финансов, вы можете инвестировать одновременно в Deutsche Bank, ВТБ, Райффайзен Банк Аваль и Bank of America.
Анализируя варианты, в какие акции лучше вложить деньги в 2018 году, следует также учитывать, каких результатов вы хотите добиться. Если это в первую очередь сбережение капитала, отдавайте предпочтение компаниям лидерам роста и ликвидности. Для достижения максимальной прибыли обратите внимание на недооцененные акции и расчет инвестиционных мультипликаторов.
Секторы акций и их лидеры
Прилив поднимает все корабли.
«Не надо держать слишком много акций одновременно. Намного проще наблюдать за несколькими, чем за всеми», – всегда советовал Джесси Ливермор. Он считал, что удерживать на счету слишком много разных акций небезопасно, так как вы можете запутаться и за чем-то не уследить. Гораздо полезнее сосредоточиться на изучении нескольких акций, которые являются самыми активными и имеют наибольший потенциал роста. Если вы научитесь торговать такими акциями, то сможете делать деньги и на всем рынке в целом.
В 20-х годах Ливермор сделал важное открытие: акции двигаются не в одиночку, а в рамках отраслевых групп. С тех пор он очень активно использовал анализ отраслевых групп в торговле. Он сперва выявлял, какие из групп являются наиболее перспективными, а затем находил внутри этих групп самые сильные акции. Он старался открывать позиции в самых мощных акциях в самых сильных секторах рынка. Если фундаментальные причины способствуют росту какой-то одной акции из группы, то, скорее всего, они будут способствовать росту и других акций из этой группы.
Обычно Джесси Ливермор выбирал по две акции в четырех лидирующих группах и внимательно следил за их движением. Отслеживание двух бумаг из одной группы придавало высокую достоверность анализу поведения всей группы, так как акции из одной группы должны двигаться вместе. Иногда одна из этих акций начинала вести себя явно не так, как она должна себя вести. Но, прежде чем делать вывод относительно смены рыночного тренда, необходимо было дождаться соответствующих признаков в поведении и другой акции.
У Ливермора в прошлом было несколько случаев, когда, видя прекращение роста в одном из секторов рынка, он делал ошибочный вывод о рынке в целом и преждевременно приступал к коротким продажам. Поэтому, видя какое-то движение в определенном секторе рынка, нужно действовать только в рамках этого сектора и не предпринимать действий в других отраслевых группах до тех пор, пока вы не получите оттуда четких сигналов о смене поведения.
Поведение группы акций – это ключ к общему пониманию рынка. Если привлекательные группы начинают слабеть, то обычно это является предзнаменованием грядущей коррекции на всем рынке. Лидеры – они всегда лидеры, и при росте, и при падении.
Важным сигналом для Ливермора была ситуация, когда некоторая акция из определенной группы не росла вместе с другими акциями. Это служило поводом для того, чтобы повнимательнее присмотреться не только к ней, но и к другим акциям этого сектора и постараться ответить на вопрос: не изменилось ли что-нибудь в их поведении? Необходимо было выяснить, в чем дело: то ли эта конкретная акция по каким-то причинам стала слаба, то ли это ранний предвестник смены тренда.
В современных условиях групповое движение акций проявляется еще более заметно, чем это было во времена Ливермора. Торговые роботы осуществляют сделки в одном направлении одновременно по многим инструментам. На уровне тика все ликвидные акции движутся почти синхронно вместе с индексами. Когда поведение какой-то акции начинает сильно отличаться от поведения большинства – стоит задуматься, с чем это связано.
Очень важно вовремя разглядеть расхождение в групповом поведении акций!
Наиболее заметно это проявляется в критические моменты рыночного движения. Например, во время консолидации после установления новых минимумов по индексам понаблюдайте, где торгуется та или иная акция. Если она сумела вернуться и удерживается выше своего последнего минимума, то, значит, она сильнее рынка.
Из книги История экономики: учебное пособие автора Шевчук Денис Александрович6.4. Страны-лидеры и их экономическая роль в мире Благодаря созданию первой в истории человечества фабрично-заводской промышленности, Англия в последней четверти ХVIII в. заняла исключительное место в мировом хозяйстве и международной политике. Хотя темпы ее
Из книги Что нас ждет, когда закончится нефть, изменится климат, и разразятся другие катастрофы автора Кунстлер Джеймс Говард Из книги Экономическая теория: учебник автора Маховикова Галина АфанасьевнаГлава 14 Реальный и денежный секторы макроэкономики В данной главе анализируются реальный и денежный секторы экономики в свете решений проблем макроэкономических исследований. При этом рассматриваются как реальные, так и номинальные показатели развития, их возможные
Из книги Что нас ждет, когда закончится нефть, изменится климат и разразятся другие катастрофы XXI века автора Кунстлер Джеймс ГовардГлава 14 Реальный и денежный секторы экономики Занятие 3 Макроэкономические результаты функционирования и пропорции реального сектора экономики Семинар Учебная лаборатория: обсуждаем, отвечаем, дискутируем… Обсуждаем1. Макроэкономические характеристики реального
Из книги Покажите мне деньги! [Полное руководство по управлению бизнесом для предпринимателя-лидера] автора Рэмси ДэйвМировые лидеры Среди стран, которые пошли по пути индустриализации в XIX веке, Америка была самой обеспеченной нефтяными запасами. В течение 1920-х и 1930-х годов, когда геологи исследовали Дальний Запад и территорию Калифорнии, было обнаружено огромное количество новых
Из книги Быть харизматичным лидером: мастерство управления автора Строцци-Хеклер РичардПредприниматели-лидеры обладают большой властью Для того чтобы стать предпринимателем-лидером, вы должны понимать, что наделены большой властью, но использовать ее следует редко. Обладание властью и применение ее в качестве инструмента – это свойство настоящего
Из книги Золотая книга лидера. 101 способ и техники управления в любой ситуации автора Литагент «5 редакция»Глава 1. Все мы лидеры
Из книги Дао Toyota автора Лайкер Джеффри29. Только сильные лидеры способны на компромиссы КОМПРОМИССЫ – НЕ ДЛЯ СЛАБЫХ ДУХОМ; надо иметь мужество, чтобы продолжать работать с теми, кто с вами не согласен.Если вы ищете компромисса, действуйте в этом направлении прямо и откровенно. Не позволяйте эмоциональным
Из книги Доигрались! Как поколение геймеров навсегда меняет бизнес-среду автора Уэйд МитчелСемья Тоёда: лидеры с твердыми принципами История компании начинается с Сакити Тоёда, мастера на все руки и изобретателя, чем-то похожего на Генри Форда. Он родился в конце XIX века в сельской общине под Нагоя. В то время наиболее развитой отраслью было ткачество, и
Из книги 5 принципов проактивного мышления автора Миллер Джон РэмсиЛидеры? на фиг лидеров! Утверждение, что геймеры могут стать великими руководителями, звучит сомнительно. Скорее, кажется, что они могут стать интересными руководителями – но не такими, которым мы доверили бы свои пенсионные сбережения. Во-первых, в мире, где выросли
Из книги Сознательный капитализм. Компании, которые приносят пользу клиентам, сотрудникам и обществу автора Сисодиа РаджендраЛидеры на всех уровнях Лидерство не имеет ничего общего со званием, должностью, полномочиями и масштабом ответственности, оно касается только образа мышления. Воплощая в себе принцип ответственности за свои поступки, метод QBQ помогает нам думать и действовать как
Из книги Самое главное в PR автора Олт Филип Г.Лидеры-воины, лидеры-наемники, лидеры-миссионеры Наше понимание идеального лидера меняется с ростом коллективной сознательности. Лидеры, как и все мы, обычно имеют мотивацию, образованную определенным сочетанием власти, денег и цели.Исторически корпорации брали
Из книги Внутренняя сила лидера. Коучинг как метод управления персоналом автора Уитмор ДжонЧто делают сознательные лидеры Сознательные лидеры хотят оказать положительное влияние на мир при помощи своей организации. В них глубоко укоренено чувство общей цели, которое помогает людям находить смысл в своей работе. Они помогают сотрудникам расти
Из книги автораЛидеры общественного мнения как катализаторы Общественное мнение по конкретному вопросу может корениться в личной заинтересованности или в событиях, но основной катализатор – это публичная дискуссия. Только таким путем мнение начинает кристаллизоваться, и те, кто
Из книги автораЛидеры, ориентированные на ценности Итак, нам нужны вожди, ориентированные на ценности, причем на ценности коллективные, а не сугубо эгоистические. Эти ценности должны быть прояснены до такой степени, чтобы их носители могли найти им наилучшее применение в наиболее
Из книги автораЛидеры будущего Чтобы проложить путь в будущее, вождям понадобятся ценности и всеохватывающее зрение, идентичность и подвижность, умение достигать внутренней синхронизации и гармонии, видение цели. Добавим к этому рецепту осознанность и ответственность, веру в себя,